No pueden ser más negativas las expectativas para la zona euro si el Banco Central Europeo (BCE) no se decide a intervenir comprando casi todos los bonos de los países periféricos (monetización de la deuda). De esta manera, cada vez son más las voces importantes las que presionan al BCE para que se convierta en prestamista de los gobiernos en problemas y que no cuentan con medios de financiación suficientes para asumir elevado coste financiero que supone devolver lo que deben. El ejemplo más claro es el de Grecia, con una quita del 50% sobre los bonos pertenecientes a los agentes privados.
Si no interviene el BCE, se podría producir la quiebra del actual sistema del euro, lo que llevaría a una situación de quiebra y salida de varios de los países miembros de la Unión Europea.
Para JP Morgan, el problema viene dado porque la zona euro es "disfuncional", ya que constituye un gran Estado de Bienestar pero sin los medios suficientes para sufragar su elevado coste. Señala también en su informe que el BCE es la única entidad que puede convertirse en prestamista en última instancia. Si no es así, la zona euro no tendrá mucho tiempo de existencia, concluyendo de forma alarmante que va a implosionar.
Mucho más explícito es el informe, titulado "Punto de inflexión, hora de llamar al BCE", que ha elaborado el Deutsche Bank, señalando también la necesidad de que se produzca la monetización masiva de la deuda por parte del BCE. La entidad expone las siete claves que marcan dicho punto de inflexión y que serían las siguientes:
- Los mercados han perdido la confianza en las estructuras institucionales de la UE.
- Italia representa una nueva fase crítica y peligrosa de la crisis (el "punto de inflexión"); Italia y España necesitan refinanciar 300.000 y 120.000 millones de euros de deuda pública en 2012 (sólo en vencimientos), respectivamente, y un total de 930.000 millones en los próximos tres años
- El mercado italiano de bonos soberanos está roto.
- La caída de Italia arrastraría a la zona euro.
- A ello se añade la "variable desconocida" de una posible recaída en la recesión en 2012.
- Los bancos europeos continuarán con su proceso de desapalancamiento (concederán menos crédito para reforzar su capital), que ascenderá a más de 2 billones de euros en los próximos 18 meses.
- A largo plazo, el déficit externo (cuenta corriente) de los países es más importante que el déficit fiscal.
Ante este sombrío panorama, señala las siguientes medidas a poner en marcha:
- Medidas creíbles e inmediatas de austeridad pública, sobre todo, en países como Italia.
- Un avance más rápido en la integración fiscal de la zona euro. Para ello, se debería crear un verdadero Gobierno económico.
- Restaurar la confianza para volver a abrir los mercados de financiación bancaria.
- Acelerar la puesta en marcha del "Gran plan", en referencia a la quita aplicada a la deuda griega, las exigencias de mayor capital para los grandes bancos europeos y el desbloqueo de los siguientes tramos de ayuda internacional prometido a Atenas.
- La medida más importante, y sin la que el resto no serviría de nada, consiste en la intervención directa y activa del BCE.
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